Alan Waxman在Invest Like the Best播客中强调，金融系统的护栏和激励机制主导市场结果。1929年股市崩盘暴露商业银行与投资银行混业风险。Glass-Steagall法案随之出台，强制分离两类银行。从1933年到1999年，美国金融体系保持稳定。银行风险胃口保守。经济增长潜力受限。根据Alan Waxman的分析，这个阶段体系运转正常，却未优化全球竞争。BTC现报$72,682（24h -0.30%），市场波动中投资者常回顾这些历史教训。
Glass-Steagall废除源于全球化压力。商业银行与投资银行大举并购。投资银行为竞争被迫加杠杆，最高达20-30倍。Alan Waxman指出，这种杠杆激增改变行业格局。流动性错配成为隐患核心。存款机构依赖政府兜底维持稳定。链上数据显示，类似杠杆在DeFi协议中也频现风险。Sixth Street管理1300亿美元资产，Waxman主导私募资本投资。他从高盛时代起专注增长资本和直贷。废除法案后，银行体系转向追求效率。危机隐患悄然积累。
全球金融危机后，Basel III和Dodd-Frank法规出台。它们严格限制资本杠杆和流动性要求。Waxman认为，这些措施针对杠杆和错配痛点。美国金融体系历经125年演变，现进入“系统三”阶段。存款机构获政府背书，稳定性提升。Waxman预测，这或成史上最佳体系。投资银行杠杆降温。市场行为更可控。ETH现报$2,241（24h -0.05%），加密领域流动性管理正借鉴传统银行经验。监管框架演进凸显护栏价值。历史危机反复证明，杠杆失控总酿大祸。