Arkham Intelligence链上数据显示，不丹上周四转移319.7枚BTC，总价值2268万美元。其中250枚流向此前用于经由Galaxy Digital和OKX出售的钱包，剩余69.7枚进入一个新地址。这波操作延续了持续抛售势头。今年以来，不丹已从持仓地址移出2.157亿美元比特币，其中1.626亿美元去了无标签钱包。当前持仓3954枚BTC价值约2.806亿美元。Druk Holding and Investments作为不丹主权财富基金运营这项业务，却未回应CoinDesk多次邮件和电话询问。链上最后一次超过10万美元的挖矿流入记录在一年多前。这意味着这个靠水电挖矿的国家，可能已停止生产新币，只剩变现旧库存。
不丹一度是主权挖矿的试验田。小国无传统金融包袱，利用廉价水电积累1.3万枚BTC。其他机构却在逆势加仓。MicroStrategy上周末买入4871枚BTC，花掉3.3亿美元，总持仓达76.697万枚。美国现货ETF3月吸纳约5万枚BTC。以太坊基金会单日质押9300万美元ETH而不卖出。金主权基金在伊朗冲突中还增持。Bhutan成了唯一明显抛售的主权玩家。BTC现报$72,879（涨1.37%），网络难度创历史新高，减半后区块奖励缩至3.125枚BTC。小规模挖矿利润被挤压。水电卖给印度邻国，可能比挖矿赚得多。硬件还随难度调整贬值。
这项实验暴露了国家层面对比特币叙事的热情，与运营现实的落差。Druk Holding曾从自家河流发电挖币。现在，MicroStrategy一周买的量就超不丹剩库存。价格从9万美元高点回落，难度飙升，边际收益难以为继。不丹选择清仓避险。抛售加速进入牛市尾声，其他玩家囤币待涨。它提醒小国，主权挖矿听起来酷炫，实际扛不住周期考验。