Cosmos联合创始人兼Cycles Protocol创始人Ethan Buchman在接受Cointelegraph采访时指出加密货币的即时结算设计让交易公司必须全额预付资金无法对冲负债这直接导致资本被过度占用。根据Buchman的分析传统金融通过清算和净额结算大幅压缩资金流动而加密市场忽略负债端只盯着资产转移结果交易量每增长一层都需要更多闲置资本支撑。目前BTC报$71,105（24h -1.16%）ETH报$2,190（24h -2.62%）市场整体下行加剧流动性压力交易公司预感风险已开始囤积资产。
传统金融的T+2结算延迟并非低效设计Buchman强调这段时间专为批量交易和多边净额结算预留空间。清算过程让参与方先对冲欠款比如Alice欠Bob 100美元Bob欠Alice 90美元只需支付净差额10美元。Depository Trust & Clearing Corporation数据显示多边净额结算将数万亿美元交易压缩至数百亿美元结算额。欧洲贸易集市时代商户间就用这种方式避免运送巨额现金。斯洛文尼亚1990年代初独立后面临恶性通胀经济收缩当局推出TETRIS软件系统多边净额结算清算义务占GDP的7%到8%。Fleischman、Dini和Littera在2020年研究中证实这一机制帮助企业维持运转无需海量流动性。
加密市场原子化结算让问题雪上加霜。Alice卖给Bob 10 ETH即时上链完成Bob再还9 ETH则需另起一笔总转移19 ETH而非净1 ETH。Buchman说这要求系统注入远超实际需要的资本。交易公司间虽多用信用交易但结算时必须抢资产导致过度抵押如在Aave平台上锁仓资金无法用于其他机会。市场压力期流动性收紧公司面临天花板式扩张极限。缺少中央对手方加密避开监管密集的清算机构转而零散双边安排但净额效果有限信任网络封闭。
Cycles Protocol正尝试无中介协调层在结算前跨参与方净额义务不上账也不托管资金。Buchman认为用零知识证明私密上链义务软件净额后验证可取代机构信任。挑战在于碎片化市场下说服各方共享敞口并管理违约风险。加密本质上用协议设计换掉中介信任这或许是唯一出路否则即时结算的资本陷阱会继续拖累行业从零售到机构级扩张。