BloFin Research分析显示，COMEX注册银库存降至7600万盎司，对应5.76亿盎司未平仓兴趣，杠杆率高达7.5倍。链上数据显示，这个覆盖率已跌破15%阈值，属于交付压力区。3月交付量高达9212份合约，相当于4610万盎司实物银，占当前注册库存的60.6%。库存持续从2025年底加速流出，仓库现货越来越薄。注册银是直接可交付的缓冲，合格银虽多但需业主自愿转入，通常24-48小时手续，却没人急着放出来。亚洲需求强劲，买家不愿轻易松手。
SHFE银期货报$84.59/盎司，COMEX同期5月/6月合约$74.94/盎司，价差9-10美元，溢价12-13%。根据GoldSilver.ai，这个溢价从2025年底持续到现在，亚洲买家直接加价抢货，没人套利抹平。COMEX是全球银价基准，库存外流直接反映供需失衡。银价1月触及$121.64/盎司纪录高点后回调到70美元区间，纸市抛售压价，实物数据却反向走强。加密市场同步走高，BTC现报$71,647（24h +4.02%），ETH $2,249（24h +6.29%），风险偏好回暖或放大贵金属反弹。
三个信号叠加，覆盖率低、交付加速、跨市场溢价，银市物理紧俏已到临界。COMEX价格要么直接拉升追平SHFE，要么西银东流进一步耗库存，两条路都推高银价。短期纸市波动大，宏观风险可能继续砸盘。ETH日涨幅超6%，贵金属与加密联动加强，银反弹空间或被低估。市场在等下一个交付周期检验供应底线。