投资者追逐DeFi高收益的日子一去不复返。根据CoinDesk报道，Aave作为总锁仓量最大的DeFi借贷协议，其USDC存款池年化收益率停在2.61%，USDT池更低至1.84%。链上数据显示，Aave两大稳定币池总存款达85亿美元，年化收益率刚过2%。对比之下，Interactive Brokers提供3.14%的现金利率，许多加密原住民也爱用这个平台。过去2021到2022年，DeFi收益率轻松破20%，甚至上千。Ethena的sUSDe曾飙到40%以上，吸引110亿美元TVL。可如今Ethena APY压缩到3.5%，TVL缩水至36亿美元。市场行情低迷加剧这局面，BTC现报$68,175（24h -2.21%），ETH报$2,081（24h -3.73%），借贷需求疲软直接拉低有机收益率。Sky的USDS储蓄率3.75%勉强超标，存款65亿美元，但70%收益靠美债和机构信贷等链下来源。Morpho协议通过定制金库模型稍有起色，Steakhouse Prime USDC金库收益率3.64%，Sentora的PYUSD达6.48%，总存款超100亿美元。
收益率崩盘还伴随风险暴增。2025年上半年黑客窃取加密资产达24.7亿美元，已超2024全年总额，CertiK Hack3d报告显示钱包被盗占17亿美元。Resolv协议上月遭袭，损失2500万美元，攻击者存入10万USDC却获5000万USR，协议资不抵债，USR脱锚至0.13美元。Drift协议2700万美元被朝鲜黑客通过社交工程搞定。Balancer Labs关门大吉，损失1.1亿美元。DeFi投资者本为高收益扛风险，现在回报没了溢价，还得赌智能合约。交易员James Christoph在X上吐槽：DeFi赚1%低于美债，还年丢一次本金。Aave辩称这是周期性，过去一年加权平均收益率仍胜Interactive Brokers，借贷端3.2%比后者6.14%低，抵押品还能继续生息。Morpho联合创始人Paul Frambot指出，标准化借贷必然趋向无风险利率，定制策略才能拉开差距。
监管阴云更添不确定。数字资产市场清晰法案拟禁单纯持有稳定币的被动收益，只许交易等活跃奖励，业内人士批其定义太窄。10x Research的Markus Thielen警告，这或将收益重回传统金融。DeFi借贷需求低迷，恐惧贪婪指数跌破2022年谷底，协议关停频发，投资者信心受挫。Jai Bhavnani在X感叹DeFi氛围“极度黑暗”，流动性提供者觉醒：风险太大回报太少，无新催化剂在望。历史证明熊市淘汰弱鸡，留下韧性协议。但眼下，2%到3%的收益率对上3.14%传统利率，智能合约风险难忽略。DeFi核心卖点——高风险高回报——正被现实击碎。