MicroStrategy手里攥着762,099枚BTC。按市价算，价值约515亿美元。BTC现报$67,267（24h -0.11%）。公司刚停了13周来的首次BTC买入。转推STRC优先股。资金来源偏向生息模式。
Udi Wertheimer直戳痛点。他是Taproot Wizards联合创始人。直言这堆BTC卖不出515亿。顶多200亿美元。可能更少。“Saylor每多投一刀进去，就彻底没了。”他写道。MicroStrategy控3.63%的BTC总供应。交易所中等流动性下，一笔500 BTC卖单，就能砸跌价2-4%。
Bitget测算，甩卖762,099 BTC。规模远超史上任何加密清算。FTX崩盘后，流动性改善。BTC和ETH ETF推波助澜。大仓位仍是硬骨头。
Bitcoin Asset Research反击。买入760,000 BTC，花销远超500亿。滑点效应。可能上1000亿。“所以MicroStrategy每投1刀BTC，实际变2刀。”企业价值57亿美元。基于企业价值的mNAV达1.11。市场已给BTC仓位溢价。计入所有证券。
基本mNAV是0.79。公司普通股市值400亿美元。低于BTC持仓价值。Adam Livingston甩图。strategy.com数据。从2020年12月，每BTC稀释股1,767股。掉到2026年3月的496股。五年降72%。
机制简单。发股时溢价NAV。mNAV超1.0。新股买的BTC，多过稀释。股东净赚。总持仓762,099 BTC。成本576.9亿美元。平均价75,694美元/BTC。现价$67,267。浮亏10%。
Wertheimer后补话。他做多MSTR。看好Saylor新优先股。短期奏效。长期出货难题，越买越大。Santiment数据。BTC鲸鱼转账100,000美元以上，日均6,417笔。2023年9月来最低。百万美元以上，日均1,485笔。大资金蛰伏。等CLARITY法案明朗。地缘战尘埃落定。
市场深度吃力。吸纳大户砸盘都悬。TradFi老把戏。巴菲特苹果仓，一夜清算股价崩。MicroStrategy更狠。BTC总市值占比高。远超任何股票持仓集中度。
溢价or折价，看天吃饭。BTC走势定调。发股需求续航。市场认不认它杠杆BTC工具。还是软件壳子压着死钱？
Saylor这手，赌性重。13周狂买后刹车。优先股生息，聪明。但762k枚BTC，变现天堑。Wertheimer没错。砸盘效应真实。500 BTC就2-4%跌。翻倍76万枚，市场得吐血。
反方也对。买入贵，卖出贱。流动性双刃剑。mNAV1.11，市场买账。稀释股降72%，股东沾光。五年数据摆着。
鲸鱼安静。日转账腰斩。清算风险放大。MicroStrategy企业价值57亿。股王光环晃眼。软件业务？早成配角。
这辩论，撕开加密老谜题。大鲸出货，怎么活？Saylor押宝BTC永涨。优先股续命。短期牛。长期？市场说了算。BTC $67,267，浮亏10%。别急着抄底。流动性这关，先过再说。