公募比特币矿工的日子越来越难过。CoinShares最新Q1 2026报告显示，上季度这些公司平均挖一枚BTC成本高达$79,995。当时BTC价格徘徊在$68,000到$70,000区间。每枚BTC亏损直奔$19,000。数字摆在那，谁扛得住？
矿工们没坐以待毙。直接转向AI和高性能计算。整个公募矿业已签下超过700亿美元的AI和HPC合约。Core Scientific和CoreWeave续约102亿美元，跨12年。TeraWulf锁住128亿美元HPC收入。Hut 8签70亿美元15年AI租赁。Cipher Digital跟Google支持的Fluidstack多亿刀协议。短短几个月，AI收入占比从30%飙向2026年底的70%。Core Scientific已占总收入39%。TeraWulf27%。IREN9%，正建200兆瓦液冷GPU容量。这些公司骨子里变数据中心运营商，顺手挖挖BTC而已。
为什么这么拼？算笔账。BTC挖矿基础设施每兆瓦70万美元到100万美元。AI要800万美元到1500万美元。Hash价格3月初跌穿历史低点，每天每PH仅$28到$30。中端机器得电价低于$0.05/千瓦时才微利。AI合约毛利超85%，多年轻现金流稳如老狗。
钱从哪来？两条路。第一，借债。IREN发37亿美元五轮可转债。TeraWulf总债57亿美元，分可转债和优先担保债。Cipher Digital11月发17亿美元优先担保债，Q4利息从前九月320万美元跳到3340万美元。这债规模，纯属基建级别的豪赌。第二，砸BTC库存。公募矿工从峰值甩卖超15,000枚BTC。Core Scientific1月卖1900枚，值1.75亿美元，Q1 2026计划清仓剩货。Bitdeer2月库存归零。Riot Platforms12月卖1818枚，1.62亿美元。Marathon手握53,822枚BTC最大头，3月10-K备案扩权限卖全库存，3.5亿美元BTC担保信贷贷存比飙87%，BTC跌向$68,000逼的。
卖矿机BTC的，正守比特币网络安全。挖矿不赚钱，AI赚翻天，资本自然跑AI。网络算力已现疲态。10月初峰值1160 EH/s，现缩水到920 EH/s。难度连调三次负增长，上次还是2022年7月。纯矿企估值5.9倍NATM销售。有HPC合同的12.3倍。市场明摆着给AI溢价。
地理版图也变。美国、中国、俄罗斯握68%全球算力。美国Q4单季多2%。巴拉圭、埃塞俄比亚挤进前十。HIVE在巴拉圭300兆瓦，Bitdeer埃塞40兆瓦。新兴地儿用电便宜，杀进来搅局。
算力预测呢？CoinShares估2026年底1.8 ZH/s，2027年3月底2 ZH/s。前提BTC年底回$100,000。现实呢？BTC现报$65,958（24h -4.25%）。若卡$80,000下，hash价继续滑，更多矿工出局。跌破$70,000，大洗牌反倒帮幸存者，难度降。
新一代机器或救命。Bitmain S23系列和Bitdeer SEALMINER A3，效率低于10 J/TH。上半年量产，能把能耗砍半对标现役中端机。可部署得砸钱，好多正投AI数据中心。矿业从囤BTC守网络，摇身一变为盖AI中心卖BTC的玩家。BTC价定生死。若冲$100,000，挖矿回血，AI热退烧。卡$70,000或以下，转型只加速，老矿业彻底变味。矿工们这波操作，够狠够快。网络安全预算缩水，赌AI钱来得及。BTC不反弹，哭都来不及。