比特币总供给中处于盈利状态的比例最近滑落到历史敏感区间。2月份这一指标一度触及50.8%，创下2023年1月2日以来新低。眼下周四数据显示该比例回升至60.6%，仍在过去五年反复出现的50-60%区间内晃荡。
这个区间意味着大量持币者接近成本线，网络整体未实现收益被压缩，卖压自然减轻。翻看上一次类似场景，2023年1月比特币价格停留在$16,682，盈利供给占比约51%，随后一路狂飙655%到2025年的$126,000。再往前推，2020年3月比特币在$6,500附近时盈利供给跌破50%，紧接着2021年冲上$69,000。两次都踩中了积累阶段的开关。
当前市场环境却和过去熊市底部有些不一样。长期持有者净未实现损益（LTH-NUPL）读数接近0.40，长持群体依然 comfortably 处于盈利状态。相比2015、2018、2022年熊市底部LTH-NUPL转负的惨状，这次长持者没被逼到割肉边缘。原因之一是机构力量崛起。企业实体和现货ETF合计掌控流通供给的15.8%，也就是3319677枚BTC。这些玩家持仓周期长，对短期波动耐受力强，很难出现过去那种恐慌抛售。
短持者行为也透露出冷静信号。3月25日流入Binance的短持比特币流量降到25000枚，创下新低，比2月初抛售高峰的约100000枚大幅收窄。分析师Darkfost直接点明，这反映新入场玩家反应性卖出明显减弱。另一边，GugaOnChain提醒估值模型还能帮着划底线：MVRV低于1、NUPL低于-0.2、Puell Multiple接近0.35，这些历史重压区往往对应零售端承压最狠的时候，但同时也意味着下行空间相对有限。
比特币现报$68,958（24h -2.91%），ETH报$2,069（24h -4.34%）。价格短期承压，但链上数据却在暗示卖压在逐步释放而非加剧。供给盈利比例压缩到这个区间，本质是市场在为下一轮积累腾空间，而不是简单复制过去底部。长持者没慌，机构仓位稳，短持抛压减，这些因素叠加，让当前环境比单纯看历史百分比多了一层缓冲。
过去五年里，50-60%盈利区间反复扮演周期重启的角色。它不直接喊底，但每次长线积累都在这里埋下高回报种子。眼下长持盈利仍维持高位，说明市场结构已发生变化。企业与ETF的长期锁定减少了强制卖出，网络卖压因此不像以前那么容易失控。
短持流入Binance的低点进一步佐证，市场情绪没到极度恐慌。估值模型划出的压力区也只是提醒风险边界，并非精确计时器。比特币总供给盈利比例在60.6%徘徊，继续在历史积累带内震荡，背后是机构主导下持仓行为的韧性在增强。
数据摆在这，过去两次类似门槛后都走出大行情，这次能否复刻还得看后续价格对链上信号的回应。短持抛压持续低位，长持保持盈利，长线资金持续流入，这些变量正共同塑造当前周期的独特节奏。市场总在积累与释放间切换，关键看谁先扛不住。