21shares总裁Duncan Moir在接受独家采访时直言，加密ETF和ETP正在从单纯的价格跟踪转向主动管理。这波转变来得正是时候，因为加密资产类仍处于早期阶段，最适合主动操作。
Moir指出，21shares把对单个资产的自下而上研究，和量化的自上而下策略结合在一起，用来控风险、调仓位。公司为此专门扩充了投资组合管理和交易团队，招进来一批有不同专长的人。现在团队已经成型，他们有信心推出更强的主动管理产品。
全球主动ETF在2025年底资产规模接近1.8万亿美元，Morningstar和高盛资产管理的数据显示得很清楚。21shares被FalconX在去年10月收购后，整合工作正加速推进，尤其是复杂产品的开发速度会更快。
地区需求差异明显。美国那边，兴趣还集中在主流大币。欧洲机构客户则更看好新兴资产和应用层项目，不止停留在Layer-1。Moir把这归因于欧洲投资者更成熟，他们手里已经持有比特币和以太坊，现在想进一步扩大配置。
就在这种背景下，21shares最近在欧洲推出了一款与Strategy优先股（STRC）挂钩的ETP，相当于给投资者提供高收益工具，而且还能通过传统经纪平台轻松接入。产品上线后，多地区需求都很强劲。
与此同时，市场整体在往更复杂结构演进。Grayscale10月开始在ETP里加入质押，让以太坊基金成为美国首批提供质押奖励的现货加密ETF，还计划把功能扩展到Solana信托。BlackRock今年3月在纳斯达克推出的以太坊产品也带质押，第一天交易量就达到1550万美元。
21shares评估新产品上线时，主要看三点：内部研究、客户需求，还有未来市场趋势。研究团队负责挖早期机会，机构反馈帮他们判断热度。Moir举例说，公司那只比特币加黄金的ETP已经上线四年，最近在伦敦交叉上市，风险调整后回报在欧洲ETP里排在前列。从组合角度看，比特币和黄金的搭配，分散效果摆在那儿。
当前行情里，BTC现报$70,277（24h -0.88%），ETH现报$2,148（24h -0.59%）。这两大主币价格波动还在，但机构已经不满足于单纯持仓，他们要收益、要多样化、要主动调整。
Moir强调，主动策略的核心是灵活。加密市场变化快，单一被动产品容易错过机会，也扛不住短期冲击。团队现在既有研究深度，又有交易执行力，正好能抓住下一波产品迭代。
欧洲机构已经开始从Layer-1往应用层延伸，美国零售和机构还在大币里打转。这种分化其实是好事，说明市场在分层成熟。21shares的STRC产品正好卡在中间，给想拿收益又怕麻烦的投资者提供了一条现成通道。
比特币和黄金的ETP能跑出好成绩，不是靠运气，而是因为两者在宏观环境下的互补性被验证了四年。类似逻辑，未来可能出现更多主题型产品，把DeFi、AI+加密、真实世界资产这些热点打包进去。
主动管理不是简单加个费率，而是真金白银地帮投资者管钱。21shares扩团队、搞整合、推新品，每一步都在往这个方向走。市场成熟到一定程度，被动产品会变成基础配置，主动策略则负责超额收益和风险对冲。
FalconX的收购给21shares带来了更多资源，尤其在交易和产品创新上。未来几个月，估计会有更多复杂ETP落地，不止是质押，还有可能涉及衍生品、跨链、甚至混合资产篮子。
投资者现在面临的选择多了。想简单跟涨跟跌的，继续买被动ETF；想多拿点收益、少挨点波动、或者押注特定主题的，主动产品会越来越有吸引力。21shares的团队显然已经把筹码押在了后一条路线上。
加密ETF的故事才刚进入第二章，被动是起点，主动才是下一站。谁能先把研究、执行和市场需求三者捏在一起，谁就能在这一轮产品竞赛里占到先机。