散户在美国股市的参与度直接掉到8.1%。这是自2024年第三季度以来的最低点。
数据来自The Kobeissi Letter。11月2025年高峰时，散户占总成交量的15.0%。现在几乎砍掉一半。比2021年meme股狂潮时的11.5%还低。跟2020年疫情和2022年熊市那会儿差不多。
风险胃口在急剧萎缩。散户正集体撤向场边。
期权市场也同步降温。0DTE期权，也就是当天到期的合约，占总期权成交量的比例滑落到57%。这是2025年第一季度之后的最低读数。个股和衍生品两边都在退潮，宏观不确定性把人吓住了。
一边是股票里散户跑路，另一边资金猛冲贵金属。从2025年第二季度起，散户已经砸了超过700亿美元买黄金ETF。过去六个月买入速度翻了三倍多。白银ETF过去一年也吸金超过100亿美元。
这画面太清晰了。散户在把仓位往他们认为的安全资产挪。股票仓位缩，黄金白银仓位猛加，还没看到反转迹象。
加密市场这边，氛围倒有点微妙。BTC现报$70,334（24h +2.54%），ETH现报$2,136（24h +3.78%）。比特币和以太坊今天都小涨，但散户在传统市场撤退的信号，很难说不会传导过来。
过去两年，散户一度是美股最活跃的力量。Robinhood用户、零佣金App、社交媒体带节奏，把GameStop、AMC这类票炒上天。现在他们却在悄悄减速。成交份额腰斩，不是小波动，是行为级别的转向。
为什么突然这么怂？宏观面不确定性摆在那。利率路径模糊，地缘风险没消，通胀数据时好时坏。散户没机构那么深的口袋，遇到风吹草动先保命。
黄金白银的吸金速度说明一切。700亿黄金ETF流入，不是小数字。过去六个月速度三倍，等于每个月平均多掏几十亿。白银也跟上，过去一年超100亿。这些钱从哪来？大概率就是从股票和期权里抽出来的。
0DTE期权曾是散户最爱的赌博工具。当天买当天卖，杠杆高，刺激。现在连这块都冷了57%，说明赌性在收。
机构那边呢？数据没细说，但散户退场往往意味着专业资金在接盘，或者市场在等待更明确的信号。2022年熊市时散户也曾低到类似水平，后来才慢慢回血。
加密圈不能独善其身。散户如果继续把钱往黄金这类避险资产赶，风险资产包括比特币、以太坊可能会面临额外压力。当然，今天行情还在涨，SOL现报$90.35（24h +4.22%），DOGE现报$0.0934（24h +3.00%），短线情绪没完全坏。
但长期看，散户行为是市场温度计。温度计显示他们在降温。股票交易量腰斩，0DTE降到57%，黄金白银狂吸700亿加100亿，这组数字连在一起，就不是孤立事件。
散户正在用真金白银投票。他们选择安全，暂时离开高风险游戏。接下来市场会怎么演，取决于宏观数据能不能给出让他们回来的理由。
眼下，这股撤退潮还在继续。