杰里米·格兰瑟姆又开炮了。这位GMO的联合创始人兼首席投资策略师，活了八十几岁还在市场里叱咤风云，这次直指当下AI投资狂潮已经走火入魔。听他在Capital Allocators播客里讲，语气里全是见过太多泡沫的老江湖味儿。
他把现在的AI热比作当年的铁路狂热和互联网泡沫。伟大创意一旦被资本盯上，就容易玩过头。铁路是最好的例子，互联网紧随其后。现在轮到AI了。格兰瑟姆直接点名英伟达：这家公司现在看着像当年的亚马逊，投资规模几乎肯定被过度放大。市场情绪高涨，钱像不要命一样往里砸，他觉得这味道太熟悉了。
历史告诉我们，所有泡沫最后都回归原点。格兰瑟姆团队研究过无数案例，没有例外。只要资产价格偏离长期趋势达到两个标准差以上，迟早会被拉回均值线。AI板块现在估值有多离谱？没人敢打包票，但格兰瑟姆的潜台词很清楚：别被FOMO冲昏头脑。
价值投资的周期性也被他反复强调。过去八十年，价值策略整体跑赢成长。但每隔几年就会有两三年特别惨，之后又猛地反弹回来。现在很多人追成长股、追AI，价值股被冷落，他提醒大家：别忘了这个轮回。耐心是价值投资者的命根子，急吼吼追热点的人往往死得最快。
有趣的是，他聊到量化模型的威力。GMO用量化方法跑出来的组合，跟他们人工挑的股票重合度高达90%。更狠的是，那10%不同的部分表现居然跟主力持仓差不多。这说明量化已经不是辅助工具，而是能独立打仗的选手。传统选股高手和算法正在互相学习，未来组合大概率是人机混合打法。
牛市里基金经理的日子其实最难过。很多人以为熊市容易被炒鱿鱼，大错特错。格兰瑟姆讲得透彻：互联网泡沫那会儿，养老金同行个个赚得盆满钵满，你跑不赢大盘，立马就被踢出去。牛市容忍度最低，因为大家都赚疯了，稍微落后就显得特别刺眼。反过来熊市里大家一起亏，反而没人追究。
大公司也别跟大牛市对着干。格兰瑟姆给出的生存法则简单粗暴：顺势而为。牛市里硬抗是找死，下跌时赶紧认怂，跌透了再加仓，涨疯了及时减磅。嘴上把故事讲圆滑点，执行到位，就不会出大问题。硬刚市场周期的公司，下场通常很惨。
他自己2000-2002年那波熊市表现亮眼。2000年赚了不少，2001年继续赚钱，2002年标普跌22%，他们组合居然还微涨0.5%。资产规模从200亿涨到220亿，客户虽然有滞后赎回，但整体还在流入。这成绩在当时简直是异类。
顺带提一句，他最喜欢的泡沫案例居然是2002-2006年的美国房地产。那波涨得比任何股市泡沫都猛，统计意义上更夸张。结果大家都知道，次贷危机直接把全球拖进深渊。
当前加密市场情绪还算温和。BTC现报$71,050（24h +3.61%），ETH现报$2,169（24h +4.78%），主流公链代币多数跟涨。AI叙事在加密圈也烧得旺，算力相关项目和AI Agent概念层出不穷。格兰瑟姆这番话放在今天，等于给所有追AI热钱的玩家当头浇了一盆冷水。
他没说AI本身不值钱。相反，他承认这是改变世界的伟大技术。只是资本放大镜一照，估值就容易失真。历史反复证明：好故事+狂热资金=泡沫概率99%。剩下的1%，是运气爆棚的少数人。
格兰瑟姆讲这些，不是为了唱衰，而是提醒大家保持清醒。市场永远不缺故事，缺的是能看穿故事的人。AI会不会成为下一个互联网泡沫？时间会给出答案。但至少现在，多听听老人的话，没坏处。