Circle这家公司，最近成了华尔街的新宠。股票代码CRCL，从2月5日的52周低点$49.90一路飙到3月中旬的$129，短短6周涨幅接近160%。同期，整个加密市场却血流成河，比特币从2025年10月初的$126,000高点跌下来，累计跌幅44%，现在报$69,733（24h +0.53%），还在低位晃荡。
市场崩盘，USDC供应量却反着来。2025年底USDC流通量才753亿美元，到3月中旬已经涨到810亿美元左右。链上数据摆在那，增长了7.7%。这反差太扎眼，直接把分析师的眼睛点亮了。Clear Street在3月16日把CRCL从持有升级到买入，目标价直接拉到$136，之前才$92。
先说最硬的现金牛。美联储死扛高利率不放，Circle把USDC储备主要扔进短期美债和现金里，躺着吃利息。2025年第四季度，光储备收入就干到7.33亿美元，同比猛增69%。这笔高毛利浮存金，规模已经810亿，利率环境不变，印钞机就停不下来。
再看业绩炸裂。2月25日Circle交出2025年Q4财报，直接把预期打爆。调整后每股收益$0.43，市场猜的区间也就$0.15到$0.35。营收加储备收入合计7.7亿美元，同比涨77%。调整后EBITDA暴增412%到1.67亿美元。财报一出，当天股价就拉升35%。这不是小打小闹，是真金白银砸出来的信心。
稳定币赛道里，USDC开始把Tether按在地上摩擦。Mizuho 3月13日发报告，2026年迄今USDC调整后交易量已经2.2万亿美元，USDT只有1.3万亿美元，USDC份额高达64%。这是2019年以来USDC第一次在调整交易量上反超。这数据一出，很多人开始重新算Circle的估值倍数。
最野的催化剂来自AI。Circle全球营销负责人Peter Schroeder在X上放话，过去九个月AI代理之间完成了1.4亿笔支付，总额4300万美元。其中98.6%用USDC结算，平均单笔才$0.31。已经有超过40万个AI代理具备购买能力，而且它们默认选USDC当结算币。Stripe推出Machine Payments系统让AI代理直接用USDC付钱，Coinbase在Base上孵化的x402协议、Google的开放代理支付标准都把x402当结算层。Cloudflare、AWS、Circle自己都在这条轨道上猛冲。AI微支付这事儿一旦规模起来，USDC的网络效应会指数级放大。
华尔街态度180度大转弯。之前最熊的Compass Point分析师Ed Engel，1月29日把CRCL从卖出升到中性，说很多坏预期已经被价格消化。但他还是留了一手，提醒大家USDC超75%供应量卡在DeFi和交易所里，高度依赖加密投机周期。竞争端也有大行存款型稳定币，JPMorgan、State Street、BNY Mellon都在布局。
多头这边火力全开。Bernstein维持跑赢大盘，目标价$190。William Blair继续看多。Mizuho把目标价从$100提到$120，评级中性。17家分析师中位数已经落在买入，平均目标价$124左右。Circle CEO Jeremy Allaire在财报电话会上直言，全球银行、支付公司、科技巨头都在主动把稳定币织进自家产品。
当然也不是没人唱反调。波场TRON的孙宇晨3月18日在X上diss，说TRON过去一年赚了33亿美元利润，Circle还在GAAP亏损，市值却比TRON高70倍。TRON市值才5亿美元，Circle已经350亿美元。这话听着刺耳，但也戳中了部分人的痛点：高增长故事能不能兑现成真金白银。
现在的问题很清楚。USDC交易量霸榜加上AI代理支付的爆发，能不能把估值再往上顶一层？CLARITY法案如果真通过，监管清晰度提升会再加一把火。反过来，美联储要是突然降息，储备收入这台发动机转速立马掉下来。Circle这波从$50到$129的狂飙，到底是新赛道重估的起点，还是又一次加密故事的阶段性高潮？市场还在用真金白银投票。