MicroStrategy上周刚宣布买了22337枚BTC，创下公司历史上第五大单周买入纪录。总持仓已经堆到761068枚BTC，数字摆在那，谁都得服。
关键点在于，这次买币的钱主要不是靠卖普通股凑来的。过去几年，MSTR的ATM程序（at-the-market）一直是主力军，这次却只卖了3.96亿美元的普通股，而通过STRC永续优先股直接募集了11.8亿美元。这笔钱按当时平均买入价$70,000算，差不多对应16800枚BTC。优先股发行额首次大幅超过普通股，成为比特币囤积的主要资金来源。
STRC这只优先股现在年化股息率11.5%，单单这轮11.8亿的发行就新增了1.35亿美元的年度股息压力。叠加之前累积的优先股，总发行额已经突破100亿美元，年股息负担正式冲过10亿美元大关。MicroStrategy账上还留着大约22.5亿美元的现金储备，短期内应付这些分红倒不至于手忙脚乱。
普通股最近跌得惨，年内跌幅超过70%。股价低迷时再大量稀释股权，股东骂声一片，管理层也知道疼。所以现在策略变了：普通股发行变得更挑时机，只有在mNAV（相对于净资产的倍数）明显高于1，或者急需补充美元现金时才会动用。日常囤币主力已经转向优先股这条路，既能持续吸纳比特币，又不用再频繁增发普通股稀释老股东权益。
STRC最近三天连续跌破100美元面值，原因是3月15日除息日后价格承压。一个月加权平均价也低于面值，市场开始嗅到味道——公司很可能出手再加25个基点的股息，把年化率抬高一点稳住盘面。这种操作在优先股市场不算新鲜，之前已经有过一次小幅上调，现在不过是延续套路。
Michael Saylor从不掩饰要把比特币玩成公司核心资产的野心。2026年底冲刺100万枚BTC的路线图里，资金端的变化其实最耐人寻味。过去靠卖股直接换币，简单粗暴但稀释严重；现在优先股成了主力军，相当于用固定成本的杠杆去博比特币的长期上涨。代价是股息压力指数级上升，但只要BTC继续走牛，账面浮盈就能轻松cover掉这些利息。
BTC现报$73,820（24h涨0.62%），MicroStrategy的比特币资产价值已经远超其债务和优先股总额。市场给MSTR的估值逻辑早就脱离传统软件公司框架，更多在看它作为“比特币杠杆ETF”的表现。优先股这条新路走通了，后面大概率还会继续加码发行，普通股的ATM程序则会越来越边缘化。
Saylor这一手，表面上是融资工具的切换，骨子里还是那套“all in BTC”的执念。只是玩法越来越精了，成本也越来越贵。股东们一边享受比特币上涨的红利，一边得咽下高股息的苦果。谁笑到最后，还得看BTC能不能站稳脚跟，别让这艘巨轮的利息支出变成压死骆驼的最后一根稻草。